本周，滬鉛開始正式進入“小”合約時代。從周一的市場表現來看，“瘦身”后的滬鉛整體成交與持倉規模，暫時尚未有顯著的上升。
與其他基本金屬相比，就交投數量而言，鉛的活躍度仍然有待提高。我們認為，“由大改小”需要市場一段適應的過程，特別是在近期鉛缺乏趨勢性機會的情況下，交投資金顯然難以被吸引。就在8月下旬，我們特地前往河南，實地調研了全球較大的電解鉛生產基地，發現當前鉛企業的產銷情況并不樂觀，此前現貨緊張的局面已經有所緩解，而同時下游訂單漸有轉淡。近期供需面的走疲，將令鉛價以弱勢震蕩為主。
在我們所調研的這家全球較大的電解鉛企業，目前的產銷可謂兩弱。
首先，生產方面，今年迄今，該家企業沒有能夠完成原定的鉛生產計劃，只實現了原計劃85%左右的產量，而其他電解鉛企業今年的生產情況，也基本與之類似。之所以削減計劃產量，一方面與上游鉛精礦的供應緊張有關。今年以來國內鉛精礦的整體供應，保持了偏緊的狀態，且由于上半年鉛價低迷，礦山惜售，加工費下調，電解鉛企業腹背受敵，多打著檢修的名義減產。而另一方面更受限于下游訂單。
在訂單銷售方面，從8月下旬我們實地調研的情況看，該企業外排隊提貨的重卡車數量較此前已有減少，一定程度上也反映出，7月短暫的電動車電池需求旺季已經褪去。進入8月之后，隨著終端需求轉淡，電動車電池企業的成品庫存逐漸走高，企業開始減產。根據上海有色網（SMM）的公開信息，8月較后一周，浙江長興地區的電池企業已經進入普遍減產，中小型企業預估減產高達40%以上。此外，山東、福建的企業也有所減產。電池企業產量的下降，會直接導致對原料的補庫需求降低，現貨鉛錠此前供應緊張的局面在明顯緩解。
供需面的走疲，令近期鉛價弱勢難返。不過，鉛價底部仍有支撐，整體震蕩格局料仍能維系。主要原因是鉛企業盈利不佳，預計未來的生產難以放量。今年上半年，這家全球較大的電解鉛生產企業每噸鉛的冶煉成本，要比市場報價高出300-400元/噸。由于下游消費不佳，這只能全部轉化為企業的虧損。與此同時，在副產品方面，以往鉛鋅企業在冶煉鉛鋅礦的過程中，即便主產品虧損，但只要硫酸、白銀等的副產品賣價高，鉛鋅企業仍然能夠取得較好的經濟效益。然而今年的硫酸市場并不理想，多地區硫酸價格過低，導致鉛鋅企業只能賠本出售。而白銀的價格，在今年也經歷了一波大幅的下挫。就連豫光金鉛這樣在資源綜合利用方面居于行業領先地位的企業，近期也才將制酸效益由虧轉平。由于硫酸是鉛鋅冶煉過程中的副產品，每個企業的硫酸儲存罐都有限，因此即使虧本，也只能對外出售，以維持鉛生產的正常持續進行。
而從上市公司的公告來看，以豫光金鉛為例，該企業在半年業績預估中，預計其2013年半年度經營業績將出現虧損，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為人民幣-2.3億元到-2.5億元。上年同期，這筆數字是1572萬元。豫光金鉛在鉛生產企業當中，其對資源的循環利用、綜合回收以及成本控制等，幾乎已達到較優，由此不難想象，其他鉛生產企業的經營狀況恐怕更為堪憂。此外，我們在與鉛生產企業人員的交談中發現，企業對未來預期仍偏于悲觀。他們對下半年的宏觀經濟并不抱太過樂觀的看法，鉛價低迷的局面恐怕也難以改變。在這樣的預期下，下游傾向于消極采購，而生產商同樣消極生產，使得產銷進一步陷入兩弱的惡性循環。
綜合來看，鉛企業盈利差，使得未來鉛供應放量的可能性較低，鉛價下方存在支撐；但消費同樣弱勢，近期電池企業補庫需求下降，亦使得鉛價上漲乏力，后市或以弱勢震蕩為主。